核心观点
《中美日内瓦经贸会谈联合声明》解读：《声明》的达成，体现了中美两国在经历数月高强度关税对抗后，通过制度性对话实现了阶段性成果。从协议内容看，美方取消91%加征关税、暂停24%关税90天，中方同步取消等比例反制措施，双方建立常态化磋商机制（副总理/财长级对话）。90天暂停期为后续磋商创造了较为稳定的窗口期，也为双方进一步探讨合作提供了宝贵时间。尽管双方已展现出灵活务实的沟通姿态，但协议中保留10%基准关税作为战略威慑，且对特定行业的结构性关税尚未触及。可预见技术封锁、产业补贴等核心矛盾可能成为下一阶段焦点博弈。值得注意的是，美国中期选举临近可能带来的政治周期扰动，叠加中国产业升级引发的结构性竞争，或意味着中长期摩擦的反复可能。
对A股市场的投资启示：本轮协议的达成释放出中美经贸关系缓和的积极信号，降低了贸易方面的不确定性，有助于推动市场避险情绪降温，提振投资者情绪。同时，贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解，企业盈利预期有望上修，特别是对于出口依赖度较高的行业，经营环境短期内迎来明显改善。这有望带动A股市场估值进一步修复。但长期来看，本轮协议是中美谈判的阶段性成果，暂停实施的24%关税仅生效90天，且20%的芬太尼关税仍未取消，后续关税政策走向存在反复性和不确定性，仍需保持密切关注。结构上：（1）前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖，主要涉及其他电子、消费电子、光学光电子、元件等电子板块，IT服务、软件开发等计算机板块，自动化设备、通用设备、专用设备等机械设备板块。（2）出口依赖度较高的行业有望实质性受益，企业盈利预期迎来回暖。其他家电、照明设备Ⅱ、小家电、工程机械、元件、其他电子Ⅱ、纺织制造、光学光电子等板块境外业务收入占比较高。（3）协议公告后，港股市场整体呈现出积极的反应态势，恒生科技指数涨幅明显拉升，对A股市场后续行情有一定指示意义。以5月12日港股行情判断，汽车、家电、软件服务、可选消费、半导体、机械等板块行情有望受到提振。
对港股市场的投资启示：中美双方大幅下调关税，将直接利好双方经济发展和企业盈利增长；同时，中美双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商，有利于改善投资者对未来的预期，提升投资者的投资信心和风险偏好，促进港股市场上涨。受利好消息影响，5月12日，港股三大指数集体上涨。其中，4月7日跌幅较大的恒生科技指数，5月12日涨幅居前。4月7日跌幅较大的国防军工、汽车与零配件、家电、可选消费零售、半导体、机械、交通运输等行业，5月12日反弹幅度较大。建议持续关注港股半导体、耐用消费品、国防军工、家电、纺织服装、家庭用品、硬件设备、机械、医药生物、造纸与包装等中美贸易往来较为密切的板块。
风险提示
国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。
正文
一、《中美日内瓦经贸会谈联合声明》解读
5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布。本次《声明》的达成，体现了中美两国在经历数月高强度关税对抗后，通过制度性对话实现了阶段性成果。从协议内容看，美方取消91%加征关税、暂停24%关税90天，中方同步取消等比例反制措施，双方建立常态化磋商机制（副总理/财长级对话）。90天暂停期为后续磋商创造了较为稳定的窗口期，也为双方进一步探讨合作提供了宝贵时间。这种对等工作安排不仅展示了双方相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的态度，更为后续深入协商奠定了基础。
尽管双方已展现出灵活务实的沟通姿态，但协议中保留10%基准关税作为战略威慑，且对特定行业的结构性关税尚未触及。芬太尼相关商品仍被征收20%的附加关税，此外4月中旬美国政府针对半导体、药品、关键矿物、汽车等战略性行业进行“232调查”，并在近期启动有关航空领域的国家安全调查，可预见技术封锁、产业补贴等核心矛盾可能成为下一阶段焦点博弈。总体而言，《声明》的达成体现了双方在复杂关系中寻求共存的建设性态度，但美国中期选举临近可能带来的政治周期扰动，叠加中国产业升级引发的结构性竞争，或意味着中长期摩擦的反复可能。
二、对投资的启示
（一）A股市场
在外围关税因素影响下，4月7日A股市场行情受到明显冲击，随后在中国版平准基金横空出世、多方发力稳定投资者预期的作用下，市场走出震荡上升态势。4月7日当日，计算机、机械设备、传媒、电力设备、通信等行业跌幅靠前。
展望后市，协议的达成释放出中美经贸关系缓和的积极信号，降低了贸易方面的不确定性，有助于推动市场避险情绪降温，提振投资者情绪。同时，贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解，企业盈利预期有望上修，特别是对于出口依赖度较高的行业，经营环境短期内迎来明显改善。这有望带动A股市场估值进一步修复。但长期来看，本轮协议是中美谈判的阶段性成果，暂停实施的24%关税仅生效90天，且20%的芬太尼关税仍未取消，后续关税政策走向存在反复性和不确定性，仍需保持密切关注。
结构上来看，首先，前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖，主要涉及其他电子、消费电子、光学光电子、元件等电子板块，IT服务、软件开发等计算机板块，自动化设备、通用设备、专用设备等机械设备板块。
其次，出口依赖度较高的行业有望实质性受益，企业盈利预期迎来回暖。以境外业务收入占比指标统计，其他家电、照明设备Ⅱ、小家电、工程机械、元件、其他电子Ⅱ、纺织制造、光学光电子等板块境外业务收入占比较高。
此外，协议公告后，港股市场整体呈现出积极的反应态势，恒生科技指数涨幅明显拉升，对A股市场后续行情有一定指示意义。以5月12日港股行情判断，汽车、家电、软件服务、可选消费、半导体、机械等板块行情有望受到提振。
（二）港股市场
2024年年报显示，港股半导体、耐用消费品、国防军工、家电、纺织服装、家庭用品、硬件设备、机械、医药生物、造纸与包装等板块出口到美国的业务占比相对较高，受中美关税政策影响较大。
2025年4月7日，在中美宣布互相加征34%的对等关税政策的影响下，港股三大指数集体大幅下跌；2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈后，双方互相调降关税，受此利好消息影响，港股三大指数集体上涨。其中，4月7日跌幅较大的恒生科技指数，5月12日涨幅居前。
从恒生综合行业指数来看，4月7日跌幅较大的非必需性消费、工业、资讯科技业等行业，《外围足球靠谱吗》5月12日涨幅较高。从二级行业来看，4月7日跌幅较大的国防军工、汽车与零配件、家电、可选消费零售、半导体、机械、交通运输等行业，5月12日反弹幅度较大。4月7日跌幅较大的硬件设备、耐用消费品、医药生物等行业，5月12日反弹幅度居后，后续上涨空间较大。
中美双方大幅下调关税，将直接利好双方经济发展和企业盈利增长；同时，中美双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商，有利于改善投资者对未来的预期，提升投资者的投资信心和风险偏好，促进港股市场上涨。建议持续关注港股半导体、耐用消费品、国防军工、家电、纺织服装、家庭用品、硬件设备、机械、医药生物、造纸与包装等中美贸易往来较为密切的板块。
四、风险提示
国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。
责任编辑：何俊熹
诸葛数据研究中心首席分析师王小嫱称 ➤，除了前述已退市及即 ♎将退市的房企之外，中国恒大（03333.HK）、世茂集团（00813.HK）、中国奥园（03883.HK）、花样年控股（01777.HK）、祥生控股集团（02599.HK）、佳源国 ❍际控股（02768.HK）、力高集团（01622.HK）、当 ❤代置业（01107.HK）等超20家港股房企仍处于停牌状态。 ➠近日房企退市的企业明显增多，退市原因在于股价连续20个交易日 ♍低外围足球靠谱吗于1元。此种现象一方面说明了此次市场的复苏是曲折的，虽然一 ☸季度市场成交回升明显 ☼，但不足以代表行业的债务危机解决，进入4 ♌月，市场交易规模冲高后回落，行业市场情绪再度下降，出险房企的 ⚾资金压力进一步加大，股价触发低于1元，加速了出险房企退市。
该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估 ♏值分析工具显示，先进数通（300541）行业内竞争力的护城河 ⛔较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧 ⛳，须重点关 ♐注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股 ❍好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供 ♍参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
本报记者 刘威葳 【编辑:永濑正敏 】
